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今年以来铁矿石期货价格从530元/吨,较高涨至740元/吨，涨幅接近40%。但三月以来市场风云突变，美联储三月加息的概率大增，以及2017年可能加息三次。受此影响，商品市场整体气氛悲观，唯*有色，黑色系商品表现比较坚挺。铁矿石高产量高库存和高价格同时出现，上演了一出三高的黑色幽默。同时，市场多空缠斗。大佬嘴战也是热闹非凡，那么铁矿石到底是深v套路还是昙花一现呢。
研客Live*14期我们邀请了一德期货黑色事业部总经理彭刚先生带我们一起探讨铁矿石的行情。以下是干货纪要的核心观点和纪要全文。
分享嘉宾 |彭刚 一德期货黑色事业部总经理
纪要整理 | 赵洋 对冲研投志愿者
编辑 | 对冲研投 转载请注明出处
核心观点
1. 目前的经济结构的情况，从资源国，生产国到消费国的话，每一个国家都是不同的，所以目前不会出现像07，08年那种大牛市。每一个国家都在进行一个调整，包括中国在内都在进行一个调整。
2. 中国整个三十年的经济发展的核心就是房地产。房地产是一个蓄水池，所有**发的货币都基本上进入到房地产行业。那么对于房地产行业来说钢铁行业是秘密相关的。基本上粗钢的产量与房地产包括固定资产投资的相关性，从长期来看是高度相关。
3. 后期会不会还有大的投入这需要看企业的效益底。如果效益增速再下滑企业不盈利的情况下，国家就会投入，如果企业效益都转好了国家会一点点收钱。今年的情况2016年那么多企业效益都是上升的比较快，包括房地产行业这种整个的去杠杆，就说房地产这一块效果都比较好。在2017年目前来看整个的货币政策和国家的经济政策上来说都是在逐步往回收的。所以2017年如果像再出现2016年那样就说在黑色产业链那样的行情基本都不太可能。声测管厂家
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4. 随着*的结束，随着春季的到来，风比较大的雾霾天气减少，钢厂的产能会逐步提高这会对整个焦炭的市场形成一个支撑，包括焦煤焦化厂现在焦煤的库存也在下降，如果说在做空铁矿石或者做空钢材的同时，我觉得焦煤、焦炭应该是一个比较好的多头配置品种，钢材的价格和矿的价格下跌的话，焦煤焦炭会跌的会慢一些。跌的慢的主要的原因就是因为整个来说钢的产能后期会往上走。
5. 整个的贸易商的进入，包括矿贸商的进入，包括钢材贸易商的进入。整个的资金的进入情况是比较多的。我所了解的整个的托盘的资金应该比去年增长了**以上，到旺季都是要兑现利润的。这种情况下只能是我比你*我才能出得了货，把货才能换成钱。所以大家在有利润的情况下，可能会出现在销售比较好的情况但是他的价格却是往下走。我们所研究的核心都是看整个周期的一个过程，目前所处于的一个情况是主动补库存的阶段，大的概率是主动补库存阶段的末端。在主动补库存的阶段当中，它较大的特点就是故事驱动。
6. 目前来说螺纹的贴水，包括钢材的贴水挺大，矿石的贴水还算基本上稍微偏高一些。但是这个贴水是怎样回补的一种方式，当旺季兑现的时候，如果需求真的不是**预期的话，那么我认为是现货向着期货来贴，现货跌，期货保持稳定或者期货小幅去跌来修复这个贴水。
干货纪要全文
大概是分了三个部分，**个部分，主要是讲一下我对**经济结构有什么样的认识。*二个部分重点讲一下，我对中国经济现状的一个理解。*三个部分，讲下钢铁行业，就是通过整个黑色产业链的一个理解来阐释这个问题。
一
**经济结构分析
这张图我在做钢贸的时候，应该是在2010年左右我看到这张图，对我来说这张图是非常震撼的，我一直用到了现在。他对**各国的经济位置和各个经济形态的位置表明的很非常清楚。

欧，日，美这三国作为一个消费国他们应该属于金字塔塔尖的国家，中国作为一个生产国包括东南亚地区包括印度也是生产国，作为一个中间环节。下面是资源的国家。所以这张图说明就是这三个类型的国家的经济状况整体走好以后才有可能出现大的牛市。
我对比了一下美国，日本，包括欧元区的GDP。那么大家可以明显的看到目前市场的状况到底是什么样的，欧元区的整个地区的GDP并不是表现的非常良好，比如美国和日本也是在一个缓慢的一个恢复期当中，包括他们的CPI的表现，包括美国的新增就业和初次申请失业率人口的数量。整个来表现来说欧美日经济处于一个经济的恢复期而不是扩张期，如果是一个扩张期的话，对作为生产国的中国是非常有力的。
我国GDP的情况，属于一个增速下滑的一个阶段，包括进出口额度工业增加值的额度。2016年这个行情的话，就是供需错配的关系，包括大量的资金投入所带动的这个市场，2017年是否会出现这种情况主要看货币政策和整个经济扩张的这一块。资源国我拿巴西来做对比，巴西的GDP，包括巴西的当月出口的数据，都处于调整的状态。
那么目前的经济结构的情况，从资源国，生产国到消费国的话，每一个国家都是不同的，所以目前不会出现像07，08年那种大牛市。每一个国家都在进行一个调整，包括中国在内都在进行一个调整。
二
中国当下经济现状分析
下面我主要说一下中国的现状是什么样的。过去30余年的高速发展属于投入式发展，目前来看，投入式发展的边际效应降低了。持续性也就降低了，所以中国才会近期出台了供给侧改革这样的事，2009年四万亿的投入，我们可以反思一下四万亿所解决的问题和带来的问题。
说很多的观点都说四万亿的投入的弊端是非常大的，但是在当时的情况下整个**的需求都不好，中国当时是一个出口和投资导向型的一个国家，如果当时不拉动内需的话当时中国的经济已经就崩溃了。在那时候大家可以看到2008年的经济危机下有多少钢厂把高炉停掉。每个行业破产率有多少，多少企业不能生产，所以2009年的四万亿投入是非常有必要的。这个四万亿的投入相当于他把后十年左右或者后五年左右的投入集中在2009年。
在2009年到2011年，这个投入全部投入完毕。那么它是一下子就透支了后期的市场发展就是近十年一个缓慢的增长的这种调配的这种空间。所以所带来的弊病就是说我们在供给端出现了很多过剩的产能，这就是我们为什么就说在这个过剩产能当中就说现在要供给侧改革。它所带来的弊病是当时把需求的确拖起来，把中国经济拖住了，但是后面的问题是现在供给侧改革的一个问题。
坚持供给侧改革为什么在2016年的时候有十万亿的投入，它所解决的问题和带来的问题是。2014、2015年整个中国经济的行业包括GDP的增速有失速现象。所面临的较大的问题是企业效益的增速底和GDP的增速底都在不断的下滑，这样的话中国经济面临的是双底下滑的态势，国家肯定是不愿意看到这个情况。
在2015年底到2016年投入了十万亿去拖效益底，要用企业的效益底来迎接增速底的下滑。2016年就出现了这个行情，就说国家大量的投钱又坚持供给侧改革，煤炭，绝代双焦是较明显的。从大的方向上来说，供给侧是国政方针。这个供给侧改革所提出来的是在2013年左右，就说2013到2023年或者2025年左右，这么长的时间段都会进入供给侧改革的时间。
后期会不会还有大的投入这需要看企业的效益底。如果效益增速再下滑企业不盈利的情况下，国家就会投入，如果企业效益都转好了国家会一点点收钱。今年的情况2016年那么多企业效益都是上升的比较快，包括房地产行业这种整个的去杠杆，就说房地产这一块效果都比较好。在2017年目前来看整个的货币政策和国家的经济政策上来说都是在逐步往回收的。所以2017年如果像再出现2016年那样就说在黑色产业链那样的行情基本都不太可能。
供给侧改革的核心是什么？就是三去一降一补，这三去一降一补的核心是什么？其核心是去杠杆所有的都会围绕着去杠杆来做。杠杆不能有效的转移，或者杠杆不能有效地降低的话对于经济后期的发展会出现很大的风险。在2016年较大的特点是杠杆率的转移，特别是房地产行业，房地产行业的杠杆基本上都转移到老百姓(603883,股吧)手里了，负债的整个规模并没有减少，但负债率这一块的转移，对于中国经济来说是稳定的一个核心。
在2017年再往后的十年或者二十年的过程当中，基本上是中国和美国进行竞争的一个时期。
出现这种情况的原因就是2008年的金融危机后，美国发现金融化是持续不了的。所以美国步入了一个去金融化入实体的一个战略方针，包括奥巴马的政策都是这样政策。为了还能掌控**经济，美国在加强自身消费能力，包括*上台后引进来或者减税，包括制造业回国。
中国经济是以房地产为核心的。它是在去房地产的整个杠杆而让资金进入实体，包括银行都是要往实体企业去投入。产能过剩这种现象那怎么办，就通过一路一带这种国家政策输出消费能力来加强**化，这也是***在**段时间G20讲话或者是在达沃斯讲的进行**化的这一块。
中国整个三十年的经济发展的核心就是房地产。房地产是一个蓄水池，所有**发的货币都基本上进入到房地产行业。那么对于房地产行业来说钢铁行业是秘密相关的。基本上粗钢的产量与房地产包括固定资产投资的相关性，从长期来看是高度相关。
前两部分给大家说的就是**经济和中国在其中位置的一些看法，以及中国经济的现状，包括为什么要执行供给侧改革的原由，就是通过供给侧改革加强内部的消费，转变成为一个消费型国家。主要是增加企业的效率来获取收益，而不是从投入当中去获取收益。
在这个经济转型当中对于整个中国经济来说，某一些行业，比如钢铁，煤炭这些行业，他都是比较过剩的一个行业或者是严重过剩。包括去年的276以后，国家还是强调煤炭行业是一个严重过剩的一个行业。为什么这么说？就是GDP是下滑的，说明后面对煤炭的需求，对钢铁整个行业的需求也同样是下滑的，因为他是通过刺激才带来的一个上涨。所以在这里去产能这个任务肯定不会减。
三
钢铁行业现状分析
后面我说一说，目前钢铁行业的现状，也是这一次主要和大家分享的一些内容和探讨那些内容。
当下较核心的问题是高库存，*，高供给。我觉得这个三高问题是对应需求的一个较大的问题。需求到底是如何或者是三高的问题到底是不是一个问题？我会逐一给大家解释。
整个的黑色产业链当中钢铁行业的一个库存的水平处于哪一个阶段。目前整体上重点企业的库存的同季比较因素来说的话，他的库存处于个中位的水平。但是对于整个经济包括没有钢贸商，没有一些资金的进入的话，它属于一个稍微偏高的一个水平。然后就是钢材社会库存看到拐头，拐头是一个正常的现象。
在这个季节上，如果钢材的库存而不出现下滑，那么后面市场的风险就非常非常大。对比过这个钢材库存包括统计数据，大家可以记一个相当好用的技巧就是，在惊蛰的前后是库存的高峰期，惊蛰过后呢就是库存的一个下降期。这之前的板材的库存应该首先降，历史上我们统计比较包括季节性的因素包括我们的统计数据来表明。之后应该是建材的库存去下降。
螺纹钢和热卷板方面，尤其现在所关注的卷螺差这个差价的一个情况，热卷板的库存一直在上升，螺纹钢库存一直在下降，包括**段时间卷螺差已经打成了负值。较主要的原因是控制房地产所导致板材整个行业的一个下降。包括中频炉的取消对螺纹的支撑比较强一些。使得整个卷螺差从450一直下降到负值。目前有所回升。那能不能做卷螺差继续做扩大？
目前从安全边际上来讲，这个估值肯定是有问题的，可以去做扩大。但是它不能增长多少，因为主要的逻辑和驱动力来说的话它是有压力的，那么就说它能扩大多少，目前我个人来看的话就是一个加工成本比如说在150左右这样的一个加工成本，也就是它的一个比较**正常的一个水平。
我们总结一下就是整个我去看重点企业的库存，钢材的社会库存包括螺纹钢的库存包括热卷板的一个库存，我觉得它在今年到目前为止的表现都属于一个正常的表现，只有螺纹的库存下降的比较多一些，螺纹的库存下降比较多是因为今年的基建启动的比较早特别是南方的有些基建，还有包括武汉地区山东地区，这种基建启动的比较早。包括中频炉的取消以后，整个建材的供应量的短缺。
重点关注热卷板的贴水，因为它的边际效益的贡献不如螺纹钢。那么就观察一下综合钢厂是否把热卷的贴水去拨到螺纹上头增加螺纹的工作量，那么中长期来看如果是这样的一个情况下，螺纹钢后面也会面临一个压力。那么到那时，卷螺差你们可以考虑做扩大了，尤其从库存的角度上去考虑。如果热卷板库存稳定了，螺纹钢的库存有所上升的话我觉得从驱动力来讲从逻辑关系上来讲是可以讲的通的。
目前钢厂在盈利的状况下基本上都是用高品矿的。分享几个问题，一个是高品矿的粉矿与块矿之间的价差为什么那么小，大概是0.1个美元左右。原因是块矿的供应量与中国的整个需求量是不匹配，就是块矿的供应量大所以压制了。低品矿与高品矿之间价差的原因是因为钢厂有利润的话，他为了多图贴水所以大量的使用高品矿而抛弃了低品矿，这个差价应该在200以上。库存上到了1.3亿吨以上，这个库存当中，大家需要去分开看。
盘面上炒作的是高品位矿，和社会上所流通的这种库存需要分开看。现在就是这么高的一个库存下现货的价格反而在一个高位的原因，主要因为矿贸商的集中度太高了。那么在现有的市场下，矿贸商的集中度非常高的话。比如像瑞钢联，天物，中建材，嘉能可这些大的矿贸商所有的贸易矿的占比是非常大的，如果他们不降价的话，现货的价格是很难流畅的下跌的。他们降价的较主要的原因是需要看他们整个的资金状况到底是怎么样的，他们资金偏紧的话，或者说他们兑现利润的话，他们就会有非常大的一个降价的欲望。福顺昌钢管有限公司——声测管————声测管厂家——，主要生产各种规格声测管和注浆管！